股债价格开始负相关，美国即将陷入衰退？

　　眼下，美债与美股价格关系发生突变。投资者将不再视通货膨胀为目前美国经济最大的问题。

　　世界的噩梦曾是物价飙升，而现在，新的噩梦是，美联储为压制由高物价带来的输入性通胀而盲目加息，最终可能使全世界陷入衰退。周二公布的经济数据显示，美国房市成交量暴跌，且服务业增长放缓，这进一步加剧了人们对衰退的担忧。

　　华尔街的一系列研究指出，当10年期美债收益率达到3%时，美股和美债的价格波动不再同频，即美股继续下跌，而美债价格开始反弹。当忧心忡忡的投资者将风险资产套现，并在疲弱的经济中寻求避风港时，股市下跌、债市坚挺的模式往往盛行。

　　索科罗资管首席投资官MarkFreeman表示：

　　“显然，债市更加关注经济衰退的风险，而不是担忧持续通胀。尽管股市受经济衰退风险的影响不那么明显，但仍对低质量公司（即估值较高，盈利很少或根本没有盈利的公司）股价形成持续压力。这种持续的压力将与人们对整体经济实质性放缓的担忧日益增加一致。”

　　

　　10年期美债收益率和标准普尔500指数在过去的三个月的拐点尤为明显。在5月初美债收益率上涨的同时，美股下跌。但在10年期美债收益率达到3.1%的峰值后，这种关系开始逆转。从那以后，美债价格上涨，收益率走低，而美股抛售潮仍在持续。

　　是什么让3%成为神奇的拐点水平？一些策略师表示，美债与美股行情的反向预示了金融环境恶化。这是数十间美联储开始紧缩周期以来最快的一次，且与美联储减缓经济增长的努力相一致。一些人则看好现状，他们认为，债券价格上升证明即使在市场动荡时期，债券仍然可以起到缓冲作用。

　　摩根士丹利策略师Guneet Dhingra在最近的一份报告中写道：

　　“最重要的是，对增长的担忧主导了市场思维。在我们确定增长前景之前，10年期美债收益率可能会在3%左右波动。”

　　增长前景正变得黯淡，经济数据落后于预期。自2020年新冠肺炎疫情爆发以来，美国经济意外指标再次达到负值。

　　

　　Snap、沃尔玛和Target等公司业绩不佳进一步加剧了增长忧虑，这些公司面临着从通胀到供应链混乱以及消费者需求疲软等一系列问题。虽然目前还没有任何迹象表明经济或企业盈利即将收缩，但投资者已经默认收缩即将发生。

　　周二，美股下跌，日跌幅是5月第六次在3%的范围以内。众多无盈利的科技股暴跌了7.9%，将2022年以来的跌幅扩大至50%以上。

　　由于投资美股损失惨重，人们纷纷转向安全的美债。交易员调低了美联储加息的预期步伐，9月前连续三次加息50个基点的可能性越来越小。

　　虽然加息导致了恐慌的市场情绪，但债券市场其他指标描绘的市场情绪并不那么恐慌：其中一个是公司债券的利差，这是衡量借款人信用度的指标。CreditSights的数据显示，信用利差的波动性在3月份达到顶峰，如果以1998年以来的历史为指导，那意味着，美股将接近底部。

　　根据摩根大通追踪标准普尔500指数、信用利差和收益率曲线的模型，就目前的情况而言，金融市场暗示衰退的可能性约为40%。这几乎是近期经济指标所暗示概率的三倍。

　　摩根大通策略师们表示，金融市场发出有关衰退的信号可能为时过早。例如，2016年左右出现了类似的警告，但此后，美国GDP仍在增长。

　　不过，忽视市场警报信号也可能是灾难性的。以美股为例。在过去的95年里，标准普尔500指数有14次经历了20%的熊市。而在这14次中，只有3次美国经济在年内没有萎缩。

　　

　　但美国经济仍有一线希望：至少目前，股债两市汹涌的抛售潮已经平息。由于担心美联储可能会用抑制增长的方法来打击40年来最高的通胀，在1月至4月期间，标准普尔500指数下跌13%，而美债价格则下跌8.5%。这是有史以来最差的年内跨资产表现。

　　现在，美债价格刚刚实现了今年的首次连续两周上涨。对那些眼睁睁地看着股市陷入了二十年来最长单周跌幅的资产配置者来说，债市很及时地提供了缓冲。

　　在周一的一份声明中，摩根大通的科拉诺维奇写道：

　　“情况已经从去杠杆后美债和美股齐跌，转变为随着美股下跌、美债上涨的情况，股价与债价也越来越呈负相关。但我们认为，这种关系不会一直持续下去。”