弱生产、少需求、高库存——国内经济政策跟踪

　　· 概 要·

　　实体经济：近期全国疫情整体继续呈现下降态势，但是疫情防控仍然较为严格。上周生产表现偏弱，随着上海复产复工的推进，后续或边际改善。近日强降雨天气减少，建筑施工进度有所加快，建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅回升。但是，投资需求因疫情的影响仍然偏弱。此外，消费需求短期仍然承压。

　　流动性：上周货币利率分化，央行净投放资金，美元指数降低，人民币对美元汇率升值。今年5月，1年期LPR和5年期以上LPR分别为3.7%、4.45%，前者持平于4月，后者下调15BP。我们认为，这次的LPR报价操作不同以往，或预示着货币政策操作的微调。往前看，银行间资金面利率大幅波动的风险会有所降低，偏高的房贷利率有望逐步向市场水平回落，以托底房地产的需求端。

　　政策：稳增长稳市场主体保就业座谈会提出，已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。

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　　实体经济：弱生产、少需求、高库存

　　1.1疫情：整体缓解，防控严格

　　近期全国疫情整体继续呈现下降态势，快递和物流吞吐量、整车货运流量边际回升。5月19日起，上海复工复产分两阶段推行：第一阶段，为至五月底之前，企业主要采取闭环或半闭环运行，主要管理方式包括封闭生产运营、点式复工。第二阶段（6月上旬开始），根据全市疫情防控形势，加快复工复产向纵深推进，持续扩大企业复工面，开放无疫情风险区域内企业与小区间的正常通行。值得一提的是，5月21日，北京决定进一步从严从紧加强社会面疫情防控工作。整体来看，疫情防控形势依然严峻复杂。

　　

　　

　　1.2需求：投资边际改善

　　消费需求承压。在文娱行业，5月14日当周，观影人次、票房收入环比回落，降幅高于近年同期水平。在汽车行业，5月14日当周，乘用车批发、零售销量同比分别下降29%、22%。近期多个地区的推出汽车扶持政策，叠加汽车行业陆续复工复产，乘用车市场的批发、零售或边际改善。整体来看，疫情的影响还在持续，消费的恢复仍需耐心等待。

　　

　　

　　房地产销售、投资需求仍弱。上周房地产销售面积环比略微上行，土地成交面积与土地溢价率同步回升，但均处于近年同期低位。虽然多地房地产政策出现放松，但房地产市场短期仍受疫情扰动，稳增长政策效果的释放有待进一步观察。此外，在建材方面，随着强降雨天气减少，建筑施工进度边际改善，建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅回升。但是，投资需求因疫情的影响仍然偏弱。

　　出口面临回落压力。上周CCFI指数、BDI指数继续回升。考虑到海外生产基本恢复到疫情之前的水平，而我国近期受到疫情的困扰，出口产业链面临压力。

　　

　　

　　

　　

　　

　　1.3生产：表现仍然偏弱

　　上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率小幅上行，但是与近年同期相比仍然偏弱。在化工行业，PTA产业链中的PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率均出现回升。在钢铁行业，高炉开工率持续上升，Mysteel样本钢厂产量小幅回落，表现均弱于近年同期。此外，沿海八省的日均耗煤量环比下降，降幅略强于季节性。整体来看，生产的修复因疫情的影响较为缓慢，整体表现偏弱。不过随着上海复产复工的推进，后续供给端或边际改善。

　　

　　

　　

　　1.4价格：猪肉升，菜价降

　　主要食品价格分化。上周猪肉、鸡蛋、水果价格环比分别上涨2.6%、0.7%、1.0%，蔬菜价格环比下降1.2%。随着强降雨天气减少，叠加物流压力持续缓解，蔬菜价格连续数周回落，不过仍处于近年同期高位。此外，5月9日～13日当周，全国平均猪粮比价为5.35∶1，连续三周以上处于5：1～6：1之间，回升至《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委表示，中央冻猪肉储备收储工作仍将继续开展，促进生猪价格回归合理区间。

　　主要工业品价格分化。上周钢铁、水泥价格环比回落，或与短期投资需求仍然偏弱有关。在PTA产业链，PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格均延续上涨趋势。此外，上周油价均值小幅上行，随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为国际油价仍受支撑。

　　

　　

　　

　　1.5库存：库存普遍偏高

　　上周，钢铁社会库存、钢铁钢厂库存均有所下滑，降幅弱于季节性，且处于近年同期高位。值得关注的是，随着强降雨天气减少，水泥出货率环比回升，但是需求表现仍然偏低，上周水泥库存持续高位运行。此外，上周煤炭库存环比进一步下降。

　　

　　

　　

　　

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　　流动性：5年期以上LPR下调

　　上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为1.40%、1.34%，较前一周均上行3BP。R007和DR007均值分别为1.67%、1.57%，较前一周分别下降2BP和1BP。上周央行净投放资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金600亿元，MLF回笼和投放均1000亿元，公开市场净回笼资金100亿元。

　　上周美元指数降低，人民币汇率升值。截至2022年5月20日，美元指数为103，较前一周末下降幅度较大。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.70、6.67，与前一周末相比升值幅度较大。

　　今年5月，1年期LPR和5年期以上LPR分别为3.7%、4.45%，相比4月份，前者持平于，后者下调15BP。我们认为，这次的LPR报价操作不同以往，或预示着货币政策操作的微调。往前看，银行间资金面利率大幅波动的风险会有所降低，偏高的房贷利率有望逐步向市场水平回落，以托底房地产的需求端，一些积极的变化或在逐步发生。

　　

　　

　　

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　　政策：加快和加力实施宏观政策

　　加快和加力实施宏观政策。5月18日，国务院总理李克强召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，提出已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。更加突出就业优先，着力支持市场主体稳岗，失业保险稳岗返还、留工补助、留工培训等政策要加大力度。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

　　推动数字经济发展。5月17日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。要推动数字经济和实体经济深度融合，引导中小企业数字化转型，充分挖掘工业互联网发展潜力，促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。要厘清数据所有权、使用权、运营权、收益权等权利，建设更为安全高效的数据要素市场。要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。

　　持续加快留抵退税进度。5月17日，财政部、税务总局发布《关于进一步持续加快增值税期末留抵退税政策实施进度的公告》。符合条件的制造业等行业大型企业，可以自2022年6月纳税申报期起向主管税务机关申请一次性退还存量留抵税额。2022年6月30日前，在纳税人自愿申请的基础上，集中退还大型企业存量留抵税额。进一步抓紧办理小微企业、个体工商户留抵退税，加大帮扶力度，在纳税人自愿申请的基础上，积极落实存量留抵退税在2022年6月30日前集中退还的退税政策。

　　推动交通运输重大工程项目。5月20日，交通运输部印发《关于扎实推动“十四五”规划交通运输重大工程项目实施的工作方案》，提出“十四五”时期重点推进的国家高速公路大通道联通工程、沿边沿海公路建设工程等11项交通运输重大工程项目包。结合“十四五”规划和当前在建项目，筛选出川藏铁路及配套公路工程、G4京港澳高速公路广州至深圳段改扩建工程等16个投资规模大、社会影响大、技术难度大的项目，作为第一批加快建设交通强国“十四五”重点项目，予以重点推进。