弱生产、少需求、高库存——国内经济政策跟踪
· 概 要·
实体经济:近期全国疫情整体继续呈现下降态势,但是疫情防控仍然较为严格。上周生产表现偏弱,随着上海复产复工的推进,后续或边际改善。近日强降雨天气减少,建筑施工进度有所加快,建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅回升。但是,投资需求因疫情的影响仍然偏弱。此外,消费需求短期仍然承压。
流动性:上周货币利率分化,央行净投放资金,美元指数降低,人民币对美元汇率升值。今年5月,1年期LPR和5年期以上LPR分别为3.7%、4.45%,前者持平于4月,后者下调15BP。我们认为,这次的LPR报价操作不同以往,或预示着货币政策操作的微调。往前看,银行间资金面利率大幅波动的风险会有所降低,偏高的房贷利率有望逐步向市场水平回落,以托底房地产的需求端。
政策:稳增长稳市场主体保就业座谈会提出,已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕;全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会,要支持平台经济、民营经济持续健康发展,研究支持平台经济规范健康发展具体措施,鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。
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实体经济:弱生产、少需求、高库存
1.1疫情:整体缓解,防控严格
近期全国疫情整体继续呈现下降态势,快递和物流吞吐量、整车货运流量边际回升。5月19日起,上海复工复产分两阶段推行:第一阶段,为至五月底之前,企业主要采取闭环或半闭环运行,主要管理方式包括封闭生产运营、点式复工。第二阶段(6月上旬开始),根据全市疫情防控形势,加快复工复产向纵深推进,持续扩大企业复工面,开放无疫情风险区域内企业与小区间的正常通行。值得一提的是,5月21日,北京决定进一步从严从紧加强社会面疫情防控工作。整体来看,疫情防控形势依然严峻复杂。
1.2需求:投资边际改善
消费需求承压。在文娱行业,5月14日当周,观影人次、票房收入环比回落,降幅高于近年同期水平。在汽车行业,5月14日当周,乘用车批发、零售销量同比分别下降29%、22%。近期多个地区的推出汽车扶持政策,叠加汽车行业陆续复工复产,乘用车市场的批发、零售或边际改善。整体来看,疫情的影响还在持续,消费的恢复仍需耐心等待。
房地产销售、投资需求仍弱。上周房地产销售面积环比略微上行,土地成交面积与土地溢价率同步回升,但均处于近年同期低位。虽然多地房地产政策出现放松,但房地产市场短期仍受疫情扰动,稳增长政策效果的释放有待进一步观察。此外,在建材方面,随着强降雨天气减少,建筑施工进度边际改善,建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅回升。但是,投资需求因疫情的影响仍然偏弱。
出口面临回落压力。上周CCFI指数、BDI指数继续回升。考虑到海外生产基本恢复到疫情之前的水平,而我国近期受到疫情的困扰,出口产业链面临压力。
1.3生产:表现仍然偏弱
上周,在下游汽车行业,半钢胎开工率小幅上行,但是与近年同期相比仍然偏弱。在化工行业,PTA产业链中的PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率均出现回升。在钢铁行业,高炉开工率持续上升,Mysteel样本钢厂产量小幅回落,表现均弱于近年同期。此外,沿海八省的日均耗煤量环比下降,降幅略强于季节性。整体来看,生产的修复因疫情的影响较为缓慢,整体表现偏弱。不过随着上海复产复工的推进,后续供给端或边际改善。
1.4价格:猪肉升,菜价降
主要食品价格分化。上周猪肉、鸡蛋、水果价格环比分别上涨2.6%、0.7%、1.0%,蔬菜价格环比下降1.2%。随着强降雨天气减少,叠加物流压力持续缓解,蔬菜价格连续数周回落,不过仍处于近年同期高位。此外,5月9日~13日当周,全国平均猪粮比价为5.35∶1,连续三周以上处于5:1~6:1之间,回升至《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委表示,中央冻猪肉储备收储工作仍将继续开展,促进生猪价格回归合理区间。
主要工业品价格分化。上周钢铁、水泥价格环比回落,或与短期投资需求仍然偏弱有关。在PTA产业链,PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格均延续上涨趋势。此外,上周油价均值小幅上行,随着美国疫情缓解,服务消费逐渐回升,我们认为国际油价仍受支撑。
1.5库存:库存普遍偏高
上周,钢铁社会库存、钢铁钢厂库存均有所下滑,降幅弱于季节性,且处于近年同期高位。值得关注的是,随着强降雨天气减少,水泥出货率环比回升,但是需求表现仍然偏低,上周水泥库存持续高位运行。此外,上周煤炭库存环比进一步下降。
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流动性:5年期以上LPR下调
上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为1.40%、1.34%,较前一周均上行3BP。R007和DR007均值分别为1.67%、1.57%,较前一周分别下降2BP和1BP。上周央行净投放资金。上周央行逆回购投放资金500亿元,到期回笼资金600亿元,MLF回笼和投放均1000亿元,公开市场净回笼资金100亿元。
上周美元指数降低,人民币汇率升值。截至2022年5月20日,美元指数为103,较前一周末下降幅度较大。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.70、6.67,与前一周末相比升值幅度较大。
今年5月,1年期LPR和5年期以上LPR分别为3.7%、4.45%,相比4月份,前者持平于,后者下调15BP。我们认为,这次的LPR报价操作不同以往,或预示着货币政策操作的微调。往前看,银行间资金面利率大幅波动的风险会有所降低,偏高的房贷利率有望逐步向市场水平回落,以托底房地产的需求端,一些积极的变化或在逐步发生。
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政策:加快和加力实施宏观政策
加快和加力实施宏观政策。5月18日,国务院总理李克强召开稳增长稳市场主体保就业座谈会,提出已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕;各地区各部门要增强紧迫感,挖掘政策潜力,看得准的新举措能用尽用,5月份能出尽出。更加突出就业优先,着力支持市场主体稳岗,失业保险稳岗返还、留工补助、留工培训等政策要加大力度。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。支持居民合理住房需求,保持房地产市场平稳健康发展。
推动数字经济发展。5月17日,全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。要推动数字经济和实体经济深度融合,引导中小企业数字化转型,充分挖掘工业互联网发展潜力,促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。要厘清数据所有权、使用权、运营权、收益权等权利,建设更为安全高效的数据要素市场。要支持平台经济、民营经济持续健康发展,研究支持平台经济规范健康发展具体措施,鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。
持续加快留抵退税进度。5月17日,财政部、税务总局发布《关于进一步持续加快增值税期末留抵退税政策实施进度的公告》。符合条件的制造业等行业大型企业,可以自2022年6月纳税申报期起向主管税务机关申请一次性退还存量留抵税额。2022年6月30日前,在纳税人自愿申请的基础上,集中退还大型企业存量留抵税额。进一步抓紧办理小微企业、个体工商户留抵退税,加大帮扶力度,在纳税人自愿申请的基础上,积极落实存量留抵退税在2022年6月30日前集中退还的退税政策。
推动交通运输重大工程项目。5月20日,交通运输部印发《关于扎实推动“十四五”规划交通运输重大工程项目实施的工作方案》,提出“十四五”时期重点推进的国家高速公路大通道联通工程、沿边沿海公路建设工程等11项交通运输重大工程项目包。结合“十四五”规划和当前在建项目,筛选出川藏铁路及配套公路工程、G4京港澳高速公路广州至深圳段改扩建工程等16个投资规模大、社会影响大、技术难度大的项目,作为第一批加快建设交通强国“十四五”重点项目,予以重点推进。