财报观察财报分析结论

　　中概股于10月底触反弹行情持续展开，随着三季报相继出炉，尽管整体增长普遍承压，但韧性凸显，且难掩修复迹象，特别是一些在宏观逆风之下加速转型的企业，例如汽车交易平台灿谷（CANG.US）。

　　财报显示，2022年第三季度，灿谷实现总收入为4.16亿元（人民币，单位下同），较二季度的“低谷”增长45%，略超公司指引上限。其中车交易服务业务收入为3.47亿元，占总收入比83.4%。

　　相较之下，灿谷的传统汽车金融业务则在一直缩减，从2021年四季度占到总收入的25%，大幅降至今年一季度的13%，再到二季度5%，三季度进一步降到不足4%。今年前三季度，公司该分部业务收入占比约9%。

　　在这样此消彼长下，灿谷已经逐步实现从金融服务平台向汽车交易平台的战略重心转移，接下来便是商业模式的验证阶段。结合灿谷披露的四季度收入指引（4.5-5亿元）来看，虽短期增长仍显吃力，但好在仍将延续修复趋势。中长期而言，随着转型持续深入，叠加宏观经济逐步修复，未来交易量规模放量，不仅可以摊薄成本费用，进一步释放利润，同时也将带动基于车交易相关的其他服务收入的增长。

　　结合公司管理层在财报电话会对于业务布局的最新进展来看——新车、二手车平台构建基本成型，新能源化、供应链服务一体化趋势加剧。

　　今年6月，正式上线“灿谷好车”APP，将新车交易发展推向新阶段。截至九月底，该平台总PV突破30万，UV超2.7万。截至2022年9月30日，“灿谷好车”平台合作车商数达9350家，覆盖国内31省、305个城市。

　　就产品结构而言，新能源趋势加剧。今年前三个季度，平台全年共售车12639台，其中含新能源车7677台，新能源汽车销售渗透率超过60%。

　　与此同时，继“灿谷好车”小程序之后，灿谷于4月底推出“灿谷优车”微信小程序，预计年内将正式推出APP，助力车商提升二手车交易效率和交易体验。

　　数据显示，截至三季度末，“灿谷优车”小程序累计PV、UV分别超29万和1.5万，注册车商数量超过3000家，且车商的参与度也在逐月提高。

　　显然，依托“灿谷好车”+“灿谷优车”，灿谷计划打造的“新车+二手车”双平台战略已基本成型。目前不论从平台用户生态的发展、交易量的增长趋势，都呈现出一派欣欣向荣的生机。

　　灿谷转型发展之所以能如此迅速，特别是今年以来，在笔者看来，这背后有几个不容忽视的主要原因：

　　首先是灿谷既有的资源禀赋——公司长期专注于汽车金融领域，在汽车产业中有着足够的资源积累，包括丰富的金融数据和服务经验、庞大的汽车经销商网络，特别是在下沉市场。此外，灿谷还与国内多家主机厂维持长期合作关系。也就是说，灿谷在渠道和车源等方面都有一定优势，是其能有效切入汽车交易环节的战略基础。

　　在此基础上，灿谷围绕交易，逐步实现对于车源、物流、车务等供应链关键资源和能力的整合，能够为车商提供完善、高效的包括仓储、物流、交付和金融保险等一条龙的供应链服务，以确保自营业务的服务品质，从而建立品牌和市场口碑优势，并以此通过平台化加快生态扩容，进一步撬开更大的市场空间。

　　管理层在财报电话会上表示，在不确定性和波动加剧的中国车市中，“灿谷好车”平台致力于一条全新的线上数字化供应链，围绕车源、物流、车务等关键环节为汽车经销商提供多样化的解决方案。技术赋能下的汽车交易平台生态不但能改善汽车经销商经营方式，还将大大缓解传统汽车经销商在资金、物流和库存等方面的问题，加速汽车流通产业向数字化、科技化发展，助力整体汽车商业变革。

　　目前，灿谷还在车源、库存及管理等多个关键方面持续发力，以增强自身的综合优势。例如，自营车源方面，积极拓展从种类到数量的储备。目前与广汽三菱、一汽大众和一汽奥迪等大型主机厂的接洽商谈也正在稳步推进中。此外，公司还表示通过提升内部团队对车型及价格的判断能力，因地制宜囤车及销车，增加车源多样化的同时，提升本地化竞争优势。

　　而在保障车源供给的同时，灿谷也在完善线上产品功能，实现服务产品化。例如，三季度完成线上一键链入服务（车后市场+车金融）升级。

　　另外，公司表示，在撮合业务方面，依旧聚焦服务产品化、标准化和创新化，通过上线一系列根据车商需求定制的新功能及产品，更好地服务经销商，从而增加其对平台的粘性。

　　尾声

　　总而言之，灿谷正在构建一个以“新车+二手车”为核心的汽车交易生态，且目前格局良好，随着公司战略部署的深入推进，并借助新能源和二手车发展红利，有望加快商业化进程，想必未来实现可持续盈利也是不难预期的。

　　当然，考虑到宏观经济仍有不确定性、以及国补退坡等因素影响，公司短期增长可能仍会承压。不过一旦车市随着经济企稳并逐步好转，灿谷该交易生态大概率也将迎来加速发展。

　　另外，需要指出的是，灿谷现阶段的战略重心在于车交易，一旦量级起来之后，金融业务显然将成为其变现的一个分支，因而该分部所产生的实际影响将不断减小。上述已提到公司传统的助贷业务，目前从收入角度看已压减到极小的比例。在“一增（车交易量）一减（助贷）”趋势之下，影响只会愈发微乎其微，甚至归零，那么相关的资产质量风险也就无从提及了。