IPO观察丨欧康医药冲击北交所，近三年业绩持续增长，销售依赖贸易商模式

　　红星资本局5月4日消息，北交所官网近日披露，成都欧康医药股份有限公司（833230.NQ，以下简称“欧康医药”）的IPO申请获得受理。

　　欧康医药曾于2015年8月在新三板挂牌，2020年7月进入创新层，2022年4月21日起正式停牌以冲刺北交所。

　　红星资本局注意到，欧康医药近三年营收及归母净利润实现高增长，销售模式上却依赖贸易商，且最终需求客户导向海外。虽然其贸易商销售模式在主营业务收入中的占比在逐年减少，但截至2021年底，占比仍近70%。

　　此外，据2021年报，欧康医药存货已增长至7386.91万元，货币资金余额为965.72万元，同比减少68.69%。而欧康医药此次冲击北交所募集的资金正是要用于补充流动资金等。

　　2021年营收同比增长约57%

　　贸易商销售收入占比近70%

　　欧康医药是一家主要从事植物提取物的研发、生产和销售的企业，包括槲皮素、 地奥司明、橙皮苷在内的天然维生素P类植物提纯、合成等，产品主要应用于保健品、食品添加剂、药品等产业。

　　2019年-2021年，欧康医药营收分别为1.45亿元、1.91亿元和3.01亿元，其中2021年营收同比增长约57%；归母净利润分别为1218.87万元、2265.73万元和4191.62万元，业绩持续实现高增长。

　　欧康医药采取贸易商和生产厂家相结合的销售模式，大部分产品最终需求方主要为国外客户，其业务模式为公司将产品销售给国内的第三方贸易公司，再由贸易公司将产品出口销售给最终需求方。

　　在此销售模式下，欧康医药的贸易商销售收入在主营业务收入中的占比较高，虽然近三年逐渐降低，但2021年仍占近70%。据2021年报，2019年-2021年，欧康医药通过贸易商模式实现的收入分别为1.23亿元、1.44亿元、2.08亿元，占公司主营业务收入的比例分别高达84.81%、75.49%和69.29%。

　　欧康医药指出，贸易商客户的经营状况受到其与终端用户的互动、粘性以及终端市场的变化等影响，因此若未来公司的贸易商客户退出经营或贸易商与下游生产厂商的合作关系发生恶化，将对公司收入产生不利影响。

　　货币资金余额同比减少68%

　　库存消化存疑

　　红星资本局注意到，2019年-2021年，欧康医药存货逐年增长，数额较大，账面价值分别为4112.5万元、5243.17万元和7386.91万元，占流动资产的比例分别为45.90%、36.69%和42.94%，平均占比约四成。

　　其中，2020年存货增长主要为半成品增加所致；2021年则是鼠李糖半成品糖浆生产线产能不足，导致上述糖浆进一步积累。

　　与此同时，欧康医药2021年度货币资金余额同比大减。截至2021年12月31日，欧康医药货币资金余额为965.72万元，较2020年末减少2118.38万元，同比减少68.69%。

　　此外，欧康医药2021年净利润增长至4176.46万元的同时，经营活动产生的现金流量净额却在减少，为102.59万元，两者差额为4073.88万元。这相较2020年的1966.38万元扩大了2107.5万元。

　　针对净利润与经营活动产生的现金流量净额差距较大且反向变动，欧康医药在回复新三板监管部问询函时表示，除了上述存货规模扩大外，还有经营性应收款项增加等原因所致。

　　存货大幅增长的同时，欧康医药还在新增产能——成都欧康医药股份有限公司技改扩能项目（一期）。该扩能项目实施及后续经营过程中，若无法及时消化，将直接影响整体经营业绩。

　　根据招股说明书（申报稿），欧康医药拟将募集资金中的1.51亿元用于欧康医药技改扩能项目（一期），8000万元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

　　红星新闻记者 邓凌瑶

　　编辑 余冬梅

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