国君策略：战术上重视切换，而非进攻

　　【报告导读】政治局会议明确“底线思维”，相机调控的思路也保证了政策行动能力。但是，仍不应低估当下宏观环境的复杂性与信用扩张动能的不足，战术上重视切换，而非进攻。

　　摘要

　　？政治局会议关注风险，明确“底线思维”。近两周以来，投资者甩卖股票资产并且以低于2018年以及2020年Q1极限底部点位的估值定价来表达对经济增长失速前景的担忧。4月26日中央财经委与4月29日政治局会议的表态重点在于明确“底线思维”，A股重返3000点。政治局提出“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的思路，并且“努力实现全年经济社会发展预期目标”和“防止各类‘黑天鹅’、‘灰犀牛’事件发生”，积极的表态在一定程度上有助于缓解投资者当下的紧张情绪。同时政治局表态“优化商品房预售资金监管”和“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”也有助于房地产行业现金流风险和平台经济监管风险的缓释，风险预期得以阶段性收敛。

　　？相机调控的思路，保证了必要时政策的逆周期行动能力。本次政治局会议未延续过去货币政策“稳健”、“适度”的提法，而是调整为“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度”。同时，政治局会议强调了“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用”，并“全面加强基础设施建设”。以上表述的变化或意味着在必要时尤其是风险冲击当中政策工具可以更为积极甚至激进，具备逆周期行动的能力。

　　？但是，仍应该认识到当下宏观环境的复杂性与信用扩张动能的不足。尽管本次政治局会议着重提及了基建投资稳增长，也明确了优化房地产预售资金监管，但是该举措仅有助于缓解地产公司现金流偿付的风险，在“房住不炒”以及缺乏高风险偏好的融资渠道（比如过去的影子/万华化学/成都银行）；2）政府支出主导的公共投资方向：建筑、电力电网、风光电（中国电建/中国中铁）；3）困境反转，核心关注供给侧深度优化：生猪、白酒与消费者服务（牧原股份/重庆百货），Q2关注消费建材、钢铁投资机会的显现（东方雨虹/方大特钢/中信特钢）。

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