稳健医疗激进后遗症主业乏力股价跌70% 李建全19亿投资激增10亿商誉大股东加速减持

　　业绩承压的稳健医疗（300888.SZ），还陷入产品质量风波。

　　据深圳市市场监管局官网，近日，稳健医疗因生产不符合产品技术要求的第二类医疗器械，被深圳市市场监管局罚款约16万元，并没收非法财物和违法所得。

　　长江商报记者注意到，此前，稳健医疗已多次被曝出抽检产品不合格。而经过前几年的高增长，稳健医疗的经营业绩也开始由盛转衰。

　　2021年，稳健医疗营收和净利润双双下滑，2022年第三季度，其实现的营业收入增逾40%，而净利润同比仅增长4.22%。其中，公司核心业务全棉时代增长乏力，2022年前三季度营收增速放缓至1.6%，2019年这一增速还为26.17%。

　　值得一提的是，上半年，短短三个月内，公司耗资19.28亿元收购的三家标的公司并表，使得公司商誉激增9.91亿元。

　　二级市场上，稳健医疗于2020年9月17日登陆创业板，发行价74.3元/股。乘着“口罩第一股”的东风，当日股价大涨近70%。截至2022年12月2日收盘，股价报77.01元/股，较2021年2月5日的峰值217.58元/股下跌了约70%。

　　稳健医疗不“稳健”的发展，遭到了股东们大规模减持。

　　目前，稳健医疗上市之初的前十大股东中，已有九大股东实施了减持，有的股东已经退出前十大股东。

　　今年三季度，稳健医疗又有六大股东通过减持合计套现约2.40亿元。

　　2022年胡润全球医疗健康企业家榜中，稳健医疗的李建全家族居百富榜65位，在中国医械领域排名第六，资产280亿元，财富下降了46%，资产缩水了将近一半。

　　核心业务增长乏力

　　稳健医疗主营业务原为棉质医用敷料，近年来依托口罩、防护服等防控物资，业绩大增，并于2020年9月在深交所上市，成为“口罩第一股”。

　　2022年前三季度，稳健医疗实现营业收入76.42亿元，同比增长31.31%；归母净利润为12.50亿元，同比增长13.25%。

　　其中，第三季度，公司营业收入为24.84亿元，同比增长41.15%；归母净利润为3.57亿元，同比增长4.22%，扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元，同比仅增长2.08%。

　　虽然整体来看，稳健医疗业绩是上涨的，但其在去年营收为80.37亿元，同比下降35.87%；归母净利润12.39亿元，同比减少67.48%。可以说，前三季度的业绩上涨表现，是基于去年业绩大幅下滑的基础上体现的。

　　为寻求更多的盈利增长点，近年，稳健医疗从单一的医用耗材生产企业，发展成为集winner稳健医疗、Purcotton全棉时代、PureH2B津梁生活三大品牌，医疗业务及消费业务协同发展的大健康企业。

　　其中，全棉时代凭借棉柔巾、湿巾以及卫生巾等产品迅速打开市场，2014年全棉时代营收仅为1.4亿元，到2019年增长至30.3亿元，贡献了当年稳健医疗近70%的收入。

　　近几年，随着行业竞争加剧和同质化，全棉时代营收增速开始下降。2020—2021年，全棉时代营收增长率分别为16.07%，15.29%，到2022年前三季度更是放缓至1.6%。2022年上半年，全棉时代主打产品棉柔巾销售额仅增长1.87%，湿巾类产品销售额甚至下滑12.10%。

　　对于全棉时代营收增长乏力，稳健医疗在2021年年报中表示，公司开发的产品会重视颜值和新生代消费群体，提升18—25岁消费群体的占比。不过，如何在销售增速下滑背景下，开发出“全棉”另外的新意，从而吸引新时代消费者，对于全棉时代来说并不容易。

　　激进扩张致商誉激增至9.91亿

　　为了摆脱医疗业务靠疾控防护类产品的尴尬境地，稳健医疗开始通过收并购扩张业务。

　　上半年，在短短3个月内，稳健医疗相继以7.28亿元、7.5亿元、4.5亿元收购隆泰医疗55%股权、平安医械65.55%股权及桂林乳胶100%股权。总共耗资19.28亿元，远远超过了其去年12.39亿元的净利润。

　　对于这三次收购，稳健医疗认为，隆泰医疗的高端敷料在美国市场比较强，与自家公司有一定互补性；平安医械主要渠道和产品市占率集中在湖南，可以帮稳健医疗提升湖南市场的渗透率；桂林乳胶将填补稳健医疗对于乳胶产品的空白，且医用乳胶外科手套覆盖广，有巨大协同性。截至目前，龙泰医疗、桂林乳胶及相关子公司已纳入稳健医疗合并财务报表。

　　值得注意的是，以上三次收购形成的商誉，在三季度末高达9.91亿，而2022年一季度，稳健医疗商誉为0元，到了二季度直接升至5.89亿元。

　　激进收购，经营业绩的不确定性，导致大股东纷纷减持。目前，稳健医疗上市之初的前十大股东中，已有九大股东实施了减持，有的股东已经退出前十。

　　今年三季度，稳健医疗又有六大股东减持。整个三季度，六大股东通过减持合计套现约2.40亿元。

　　面对股东的连续减持行为，稳健医疗证券部人士受访指出：“对于股东的自主决策我们公司是没有办法进行约束的。我们在去年推出股份回购，目前已经执行完毕。”

　　2021年9月，稳健医疗推出首次股份回购计划，拟使用自有资金人民币3—5亿元回购公司股份；2022年4月，稳健医疗累计回购公司股份675.47万股，占公司总股本的比例为1.5838%，成交总金额近5亿元，顶格完成回购。