恩捷股份“惊魂”24小时：起底李晓明兄弟的资本往事

　　因董事长及副董事长被公安机关指定居所监视居住，千亿锂电膈膜龙头恩捷股份遭遇股债“双杀”，单日市值蒸发138亿。与此同时，“黑天鹅”事件也让恩捷股份藏于幕后的实控人李晓明兄弟成为市场焦点。

　　千亿锂电隔膜龙头突遇“黑天鹅”。

　　11月22日，恩捷股份一字跌停，收报140.17元，总市值1251亿元，相较前一日市值蒸发138亿元。同时，恩捷转债也因跌停盘中临时停牌，收报212.8元。

　　消息面上，公司昨日傍晚发布重大事项公告，于20日接到董事长PaulXiaomingLee先生和副董事长兼总经理李晓华先生的家属通知，两位董事长因相关事项被公安机关指定居所监视居住。相关事项尚待进一步调查。

　　2018至2021年，来自云南的李氏兄弟，通过并购将上市公司业务转向新能源，并改名恩捷股份，顺势完成三年10倍股价涨幅，身家暴涨数百亿，成为云南首富。

　　神秘富豪家族，是如何在短短数年打造出千亿新能源龙头，在A股还有哪些动作？

　　一手定增，一手套现

　　恩捷股份的财富故事始于4年之前。彼时，恩捷股份还是一家做着烟标印刷生意的“普通”公司。

　　资料显示，恩捷股份的前身是云南创新新材料集团，主要从事包装装潢及其他印刷品印刷，2016年在深圳证券交易所上市。

　　2017年，创新股份斥资51.8亿元，收购了上海恩捷90.08%股权，并改名为恩捷股份，才正式切换到锂电隔膜领域。此后，公司加速并购，2018年收购了江西瑞通，2020年收购了苏州捷力和纽米科技，迅速成为湿法锂离子电池隔膜的龙头。

　　对外合作也在加速。去年8月2日，恩捷股份公告称，拟与亿纬锂能设立合资企业建设湿法锂电池隔离膜项目，项目计划投资总额为52亿元。同日，恩捷股份还发布了另一则收购公告，拟与公司实控人、胜利精密等共同设立合资公司，切入锂电池隔膜生产设备行业。

　　恰逢这两年二级市场新能源大热，占据细分赛道优势的恩捷股份顺势起飞，去年9月股价一度突破318元大关，市值突破2800亿元，成为新能源板块仅次于宁德时代的上市巨头。

　　作为行业内知名的“扩张激进分子”，上市以来，恩捷股份已累计在A股募资300亿元。2016年其IPO募资124亿元；2020年其再次发布定增50亿元；今年6月28日，公司128亿元定增获核准，用于投建五个隔膜扩产项目，并计划用30亿元用于补流。

　　与定增预案同时抛出的却是实控人大幅减持。2019年11月至今，李晓明家族已发布四轮减持计划，目前前三轮减持已结束。

　　2019年末，PaulXiaomingLee持股17.01%，合益投资持股15.6%，合力投资持股1.58%，SherryLee9.12%，李晓华8.7%，合计持股52.01%。

　　截至今年三季度末，PaulXiaomingLee持股14.14%，合益投资持股13.39%，合力投资持股0.80%，SherryLee7.99%，李晓华7.50%，合计持股43.82%。

　　也就是说，李晓明家族已在公司股价暴涨的两年内，因“股东自身资金需求”减持8.19个百分点，或套现超百亿。

　　云南首富资本往事

　　资料显示，实控人李晓明和李晓华兄弟，分别出生于1958年与1962年，经历非常一致。

　　1989年左右，两人先后留学于马萨诸塞大学高分子专业，并在1992至1995年左右先后进入台塑在美国的同一家企业工作，1996年3月回到云南，与老家玉溪地方国企共同成立了红塔塑胶。

　　2000年以后，公司遇到经营困难，卷烟外包装业务出现亏损，国有股东开始陆续退股，2004年红塔塑胶成为李氏兄弟100%持有的企业。2005年至2006年，红塔塑胶曾计划到新加坡上市融资，考虑到新加坡市场估值低，决定转投A股。

　　此后，李晓明家族开始通境外的纽斯顿公司收购创新彩印、参与创新彩印的增资，准备以创新彩印为主体上市；且把自己家族持有的其他关联资产注入到创新彩印。而直到2016年，恩捷股份的前身——创新股份成功才在A股上市。

　　同样是在世纪之交，李氏兄弟开始多业务线布局，切入无菌包装领域，进入印刷行业，更成功押宝锂电池隔膜技术，成为全球最大的锂电池隔膜企业。

　　2022年胡润百富榜显示，李晓明家族的财富达440亿元，排在榜单第105位；李晓华家族的财富达325亿元，排在榜单第155位。云南当地媒体依据该榜单数据称，李晓明家族、李晓华家族财富分别排在云南企业家的第一位和第二位。

　　背靠台塑集团与红塔烟王，于烟草行业起家，又蹭上新能源东风，摇身一变成为湿法锂离子电池隔膜龙头，李氏家族一路顺风顺水，近3年身价暴涨数百亿。

　　值得一提的是，根据公司公告，其家族成员包括：李晓明本人、妻子马燕、女儿SherryLee、弟弟李晓华、弟媳惠雁阳、JerryYangLi等六人，其中5人为美籍，唯一中国籍的李晓华也取得了境外永居权。

　　美籍、套现，云南首富家族是否准备“抽身”，已成为市场关注的焦点。

　　千亿锂电白马股

　　最新声明中，恩捷股份表示，公司生产经营正常，各项工作有序开展。公司拥有完善的治理结构、运营机制和内控制度，董事会和监事会正常运作，目前由董事兼高级副总裁程跃先生主持日常工作。

　　资料显示，程跃是李晓明、李晓华兄弟的校友兼前同事。其同样毕业于麻省大学，且1993年9月至2011年9月，在李晓明、李晓华工作过的美国公司——InteplastCorporation担任技术经理。在恩捷创办的第二年，程跃便毅然辞掉美国的工作加盟恩捷，并成为公司最主要的技术人才。

　　从基本面上看，恩捷股份生产的隔膜，是锂电池的关键组件之一，在电池中成本占比约为10%。其近年来经营状况良好，是新能源板块最受关注的上市巨头之一。

　　据悉，锂电池隔膜行业壁垒较高，需要长期技术积累与大量资金设备投入，且主要玩家往往与设备厂商共同设计定制生产设备，先进产能被主流隔膜企业绑定，集中度很高。

　　恩捷股份2022年半年报显示，其电池隔膜产能及出货量位居全球第一，目前客户已覆盖国内外数十家知名电池企业，其中湿法隔膜主要包括松下、LGES、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、力神电池等。截至2021年底，公司锂电池隔离膜产能约50亿平方米，预计到2022年底其锂电池隔离膜产能将达约70亿平方米。

　　业绩方面，恩捷股份近五年营收增长超5倍，净利润增长超16倍。2022年前三季度，公司营收92.8亿元，同比增长73.81%；归母净利润32.26亿元，同比增长83.77%。三季报发布后，股价不到160元的恩捷股份，一度被券商最高看到277.9元。

　　同时，恩捷股份也是机构重仓股。截至今年三季度末，恩捷股份股东户数4.42万户；53家基金公司合计持有7687.17万股，持股比例为10.36%，其中重仓基金超200只；香港中央结算有限公司持股恩捷股份1.27亿股股票，占流通股本比例为17.16%，较上季度末增持近2000万股。

　　在8月底最新投资者调研活动中，恩捷股份表示，2022年隔膜市场依然保持爆发式的增长，海内外的需求十分旺盛，在未来几年里依然能看到比较大的需求增长。当前公司订单十分充足，满负荷生产仍无法满足客户需求。公司将继续坚定扩产，对于未来产品价格走势，判断会保持稳定。

　　对于董事长被监视居住的后续安排，恩捷股份表示，各事业部、子公司、各部门职责清晰，公司全员同心协力按照既定战略和任务继续有序推进产能扩建、及时生产交付、品质卓越稳定、资金安全、研发创新、人才充实等工作。

　　恩捷股份作为云南李氏家族国内最优质的也是最重要的资产，注入上市公司仅仅4年。后续控制权是否会因实控人调查有所变化，有待进一步观察。